晨光文具：低调“笔王”叩门上市

　　保荐机构：兴业证券(11.46,0.03,0.26%)

　　IPO进程：落实反馈意见阶段

　　上海晨光文具股份有限公司是一家民营企业，前身上海中韩晨光文具制造有限公司，成立于2001年，产品领域涵盖各式笔类、书包、画材、橡皮泥、胶水、橡皮、尺类等学生文具和办公文具。至2011年，晨光年营业额近20亿元，全国有28个分公司，在1600多个城市设有二、三级分销商，超过5万家门店。

　　从1989年晨光文具成立至今，在过去的20年中一直保持高速增长，最近5年更以每年超过40％的增长速度创造了行业内的“晨光奇迹”。不过，骄人的业绩因行业本身不受关注而鲜为人知。直到去年4月晨光的名字突然出现在了IPO名单中，才开始吸引各界关注的目光。

　　据悉，晨光文具已经建立了约30个省级配送中心，拥有约2000个渠道合作伙伴，近4万个零售终端，并且100％覆盖KA卖场。公司曾公开表示，将在未来数年内建立3万家连锁零售加盟店，以每家平均年销售额36万元计算，实现年销售额100亿元的目标。

　　扩张先得砸钱，一向稳扎稳打行事低调的晨光文具也开始谋求资本扩容。记者联系了晨光文具，品牌管理发展部经理却表示采访申请时间不确定，之后数日未给回复。

　　分析人士认为，晨光本次急于扩张可解读为“内忧外患”。所谓内忧，是指低盈利业务规模快速扩张影响业绩。从关联上市公司的业绩看，2012年度受整体经济下滑影响，文具类个股业绩也普遍下滑。同时，办公用品市场集成供应商模式时代的到来，让文具行业的毛利率普遍下滑。作为非奢侈品定位的文具品牌，晨光是靠卖产品而非靠品牌附加值赚钱，经历了创业前20年的高速增长，其未来利润的持续增长有待考量。
　　说到“外患”，近几年制笔行业竞争日趋激烈，不仅国内企业出口转内销比例越来越高，而且跨国文具零售巨头也纷纷进入中国市场，如欧迪办公并购控股中国最大的文具分销商亚商，史泰博并购中国第二大文具分销商OA365办公用品网。近年来，史泰博开始由纯零售商向品牌零售商转型，通过生产外包、推出自有品牌。目前它已经对晨光文具已构成了一定的威胁。

　　晨光以造笔起家，目前产品定位主要分为两块，分别是办公用品和学生文具，两者间的比例各为50%。品类多、产品线丰富的学生用品已经成为公众品牌。但目前市面上仿冒和假冒晨光的企业超过500家，如何持续创新和仿冒品赛跑，以及在品牌维护上的巨大投入是影响企业经营的一大负担。

　　此外，晨光文具有渠道优势，但未来的最大风险点也在于渠道。由于公司产品热销，大批零售商自愿加盟旗下，但这种缺乏股权关系的合作天生就暗含不稳定因素。倘若公司不能保持持续领先的创新力，或者其他文具生产企业提出更优厚的加盟计划，现有的数万家加盟商很可能“易帜”。同时，新开设零售终端虽然能进一步提升销售规模，但边际效益无疑开始进入递减状态，而且也将增加管理难度，甚至出现单店销售收入下滑，损害现有零售终端的利益。来源:新闻晚报